홍라이프 계산기알트만 Z-점수 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
이 계산기는 기업의 재무적 부실 위험을 보는 고전적 지표인 알트만 Z-점수를 세 가지 모형으로 구합니다. 상장 제조업용 원래 Z, 비상장 기업용 Z′, 비제조업용 Z″입니다. 다섯(또는 네) 개 비율과 점수가 속한 구간을 보여 줍니다. 신용 분석, 투자 종목 선별, 기업재무 수업에 씁니다.
계산 방법
비율(소수): X1 = 운전자본 ÷ 총자산, X2 = 이익잉여금 ÷ 총자산, X3 = EBIT ÷ 총자산, X4 = 자기자본 ÷ 총부채, X5 = 매출 ÷ 총자산
- Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 1.0 X5(자기자본은 시가). 1.81 미만 부실 위험, 1.81~2.675 회색 구간, 그 위는 기준선의 안전한 쪽
- Z′(비상장, 장부가 자기자본) = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5, 회색 구간 1.23~2.90
- Z″(비제조업) = 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.72 X3 + 1.05 X4, 여기서는 기준선을 제시하지 않습니다.
원리
에드워드 알트만은 파산한 제조업체와 그렇지 않은 업체에 판별분석을 적용해 두 집단을 가장 잘 가르는 비율의 가중 결합을 찾았습니다. 각 비율은 건전성의 한 측면을 나타냅니다. 유동성(X1), 누적된 수익성과 업력(X2), 영업 수익성(X3), 부채가 자산을 넘기 전까지 시장가치가 얼마나 떨어질 수 있는지(X4), 자산이 매출을 얼마나 효율적으로 만드는지(X5)입니다. 수익 창출력이 생존의 핵심이므로 EBIT의 가중치가 가장 큽니다.
예제 풀이
기본값은 총자산 1,000, 운전자본 150, 이익잉여금 300, EBIT 120, 시가 자기자본 900, 총부채 500, 매출 1,200, 모형 Z입니다.
- X1 = 0.15, X2 = 0.30, X3 = 0.12, X4 = 900 ÷ 500 = 1.8, X5 = 1.2
- 1.2 × 0.15 = 0.18, 1.4 × 0.30 = 0.42, 3.3 × 0.12 = 0.396
- 0.6 × 1.8 = 1.08, 1.0 × 1.2 = 1.2
- Z = 0.18 + 0.42 + 0.396 + 1.08 + 1.2 = 3.276 ≈ 3.28
- 3.28은 2.675보다 크므로 기준선의 안전한 쪽입니다.
| 총자산 | Z 점수 |
|---|---|
| 250 | 9.86 |
| 500 | 5.47 |
| 750 | 4.01 |
| 1,000 | 3.28 |
| 1,250 | 2.84 |
| 1,500 | 2.54 |
| 2,000 | 2.18 |
결과 해석
Z가 높을수록 살아남은 기업과 비슷한 모습입니다. 회색 구간이면 더 자세한 분석이 필요하고, 아래 기준선보다 낮으면 나중에 부실해진 기업과 닮았습니다. 알맞은 모형을 쓰십시오. 원래 Z는 상장 제조업체로 만든 모형이고, Z′는 비상장 기업을 위해 장부가 자기자본을 쓰며, Z″는 업종마다 차이가 큰 매출 비율을 뺐습니다.
흔한 실수
- 은행, 보험사, 서비스 기업에 원래 Z를 쓰는 경우
- 원래 Z에 장부가 자기자본을, Z′에 시가 자기자본을 넣는 경우
- 비율을 소수 대신 백분율로 넣는 경우
- 점수를 정확한 파산 확률로 보는 경우
자주 묻는 질문
좋은 알트만 Z-점수는 얼마인가요?
원래 모형에서는 약 2.675 이상이 기준선의 안전한 쪽이고, 1.81 미만은 부실 기업과 비슷합니다.
IT 기업에도 쓸 수 있나요?
매출 비율을 뺀 Z″를 쓰고 같은 업종끼리 비교하십시오.
얼마나 자주 다시 계산해야 하나요?
모든 입력값이 바뀌므로 새 재무제표가 나올 때마다 계산하십시오.
출처: E. I. Altman, "Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-Score and ZETA® Models" (NYU Stern, July 2000)