홍라이프 계산기현금흐름할인(DCF) 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
이 계산기는 2단계 현금흐름할인 모형으로 기업 가치를 평가합니다. 기업잉여현금흐름이 예측 기간에는 한 비율로, 그 뒤에는 안정적인 장기 비율로 영원히 성장한다고 봅니다. 예측 현금흐름과 잔존가치의 현재가치, 기업가치, 주주가치, 주당 가치, 잔존가치 비중, 내재 EV/FCF 배수를 보여 줍니다. 기업 분석 연습, 재무 수업, 가치평가 가정 점검에 씁니다.
계산 방법
- FCF_t = FCF₀ × (1 + g)^t, t = 1 … N
- 예측 현금흐름의 현재가치 = Σ FCF_t ÷ (1 + WACC)^t
- N년 차 잔존가치 = FCF_N × (1 + g_T) ÷ (WACC − g_T), (1 + WACC)^N으로 할인
- 기업가치(EV) = 예측 현재가치 + 잔존가치의 현재가치
- 주주가치 = EV − 순부채, 주당 가치 = 주주가치 ÷ 주식 수
원리
기업의 가치는 앞으로 만들어 낼 현금을 시간과 위험만큼 할인한 값입니다. 기업잉여현금흐름은 모든 자본 제공자에게 돌아갈 현금이므로 가중평균자본비용(WACC)으로 할인합니다. 해마다 자세히 예측할 수 있는 것은 몇 년뿐이라, 그 이후는 고든 성장 공식으로 성장하는 영구연금처럼 평가합니다. 순부채를 빼면 주주 몫이 남습니다. 장기 성장률은 경제의 장기 성장률을 넘지 않아야 하고 WACC보다 낮아야 합니다.
예제 풀이
기본값은 FCF 500, 5년간 8% 성장, 장기 성장 2.5%, WACC 9%, 순부채 1,200, 주식 100주입니다.
- 1~5년 FCF: 540, 583.2, 629.9, 680.2, 734.7, 현재가치 합계 ≈ 2,432
- 5년 차 잔존가치 = 734.7 × 1.025 ÷ (0.09 − 0.025) ≈ 11,585, 현재가치 ≈ 11,585 ÷ 1.09⁵ ≈ 7,530
- EV = 2,432 + 7,530 ≈ 9,962
- 주주가치 = 9,962 − 1,200 = 8,762
- 주당 가치 = 8,762 ÷ 100 ≈ $87.62, 잔존가치 비중 75.6%, EV ÷ 현재 FCF ≈ 19.92배
| 발행주식수 | 주당 가치 |
|---|---|
| 25 | $350.46 |
| 50 | $175.23 |
| 75 | $116.82 |
| 100 | $87.62 |
| 125 | $70.09 |
| 150 | $58.41 |
| 200 | $43.81 |
결과 해석
주당 가치를 시장 가격과 비교하되, 결과는 한 점이 아니라 범위로 보십시오. 이 예처럼 잔존가치가 전체의 4분의 3이면 WACC나 장기 성장률이 조금만 바뀌어도 값이 크게 움직입니다. 여러 시나리오를 돌려 보십시오. 내재 배수는 비슷한 기업들과 비교해 결과가 상식적인지 확인하는 데 씁니다.
흔한 실수
- 장기 성장률을 WACC에 가깝게 또는 더 높게 잡아 가치가 폭발하는 경우
- 주주잉여현금흐름을 WACC로, 기업잉여현금흐름을 자기자본비용으로 할인하는 경우
- 순부채를 빼지 않는 경우
- 낙관적인 성장률을 너무 오래 적용하는 경우
자주 묻는 질문
잔존가치는 왜 그렇게 큰가요?
예측 이후의 모든 해, 흔히 수십 년의 현금흐름을 담기 때문에 대개 전체를 지배합니다.
적절한 장기 성장률은 얼마인가요?
보통 장기 명목 경제성장률을 넘지 않는 몇 퍼센트 수준입니다.
기업가치와 주주가치는 어떻게 다른가요?
기업가치는 모든 자본 제공자의 몫이고, 주주가치는 순부채를 뺀 뒤 주주에게 남는 몫입니다.
출처: A. Damodaran, Investment Valuation, 3rd ed. (Wiley, 2012) · J. E. Pinto et al., Equity Asset Valuation, 4th ed. (CFA Institute / Wiley, 2020), Free Cash Flow Valuation