홍라이프 계산기세후순영업이익(NOPAT) 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
세후순영업이익(NOPAT)은 회사에 부채가 없다고 가정했을 때 영업 활동이 벌어들이는 세후 이익입니다. 자금 조달 방식과 관계없이 회사를 비교할 수 있어 투하자본이익률(ROIC), 경제적부가가치(EVA), 기업잉여현금흐름 계산의 출발점으로 쓰입니다.
계산 방법
- 영업이익(EBIT)에서: NOPAT = EBIT × (1 − 세율)
- 당기순이익에서: NOPAT = 당기순이익 + (이자비용 − 영업외수익) × (1 − 세율)
- 영업이익에 대한 세금 = EBIT × 세율
- 이자 절세 효과 = 이자비용 × 세율(이자가 비용으로 인정되어 줄어든 세금)로, NOPAT에서는 일부러 빼고 봅니다.
- NOPAT 마진 = NOPAT ÷ 매출액
원리
당기순이익에는 영업을 얼마나 잘했는지와 돈을 어떻게 조달했는지가 섞여 있습니다. 이자는 과세 대상 이익을 줄이므로 부채가 있는 회사는 같은 조건의 무부채 회사보다 세금을 덜 냅니다. NOPAT은 이자가 없다고 보고 영업이익에 세금을 매겨 이 효과를 없앱니다. 절세 효과는 보통 가중평균자본비용(WACC) 안의 세후 부채비용 같은 다른 곳에서 반영하므로, NOPAT에도 넣으면 두 번 세는 셈이 됩니다.
예제 풀이
기본값: EBIT 12,000,000달러에서 시작, 세율 25%, 순이익 7,200,000달러, 이자 2,400,000달러, 영업외수익 0, 매출 80,000,000달러
- 영업이익에 대한 세금 = 12,000,000 × 25% = 3,000,000달러
- NOPAT = 12,000,000 × 0.75 = 9,000,000달러
- 순이익에서 검산: 7,200,000 + 2,400,000 × 0.75 = 9,000,000달러로 같습니다.
- 이자 절세 효과 = 2,400,000 × 25% = 600,000달러
- NOPAT 마진 = 9,000,000 ÷ 80,000,000 = 11.25%
| 영업이익 (EBIT) | NOPAT |
|---|---|
| 3e+06 | $2,250,000 |
| 6e+06 | $4,500,000 |
| 9e+06 | $6,750,000 |
| 1.2e+07 | $9,000,000 |
| 1.5e+07 | $11,250,000 |
| 1.8e+07 | $13,500,000 |
| 2.4e+07 | $18,000,000 |
결과 해석
NOPAT 마진이 높을수록 매출 1단위에서 세후 영업이익을 많이 남긴다는 뜻입니다. NOPAT은 그 이익을 내는 데 쓴 자본과 비교할 때 가장 유용합니다. ROIC = NOPAT ÷ 투하자본이 자본비용보다 높으면 회사는 가치를 창출하고 있습니다. 일회성 항목에 흔들리지 않도록 여러 해의 NOPAT 추세를 보십시오.
흔한 실수
- 당기순이익을 그대로 써서 조달 효과와 영업 성과를 섞는 경우
- 일회성 이익이나 영업외수익을 영업이익에 남겨 두는 경우
- 실제 유효세율과 크게 다른 법정 세율을 쓰는 경우
- 이자 절세 효과를 두 번 반영하는 경우
자주 묻는 질문
NOPAT과 당기순이익은 어떻게 다른가요?
당기순이익은 이자 차감 후 이익이고, NOPAT은 부채가 없다고 본 세후 영업이익입니다.
세율은 무엇을 써야 하나요?
보통 영업이익에 대한 유효세율이나 한계세율을 쓰며, 비교하는 회사끼리 기준을 맞추십시오.
NOPAT과 잉여현금흐름은 같은가요?
아닙니다. 잉여현금흐름은 NOPAT에 감가상각비를 더하고 설비·운전자본 순투자를 뺀 값입니다.
출처: Koller, Goedhart & Wessels (McKinsey), Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies · Damodaran, A., Investment Valuation