홍라이프 계산기잔여이익 가치평가(RIM) 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
잔여이익모형은 주식의 가치를 장부가치에 주주 요구수익률을 넘는 미래 이익의 현재가치를 더한 값으로 평가합니다. 이 계산기는 예측 기간과 그 이후의 점진적 감소를 반영해 모형을 적용하고, 한국 투자자들이 많이 쓰는 S-RIM 간편식 결과도 함께 보여 줍니다.
계산 방법
- 잔여이익 RIt = (ROE − r) × Bt−1
- 장부가치는 유보이익만큼 증가: Bt = Bt−1 × (1 + ROE × (1 − 배당성향))
- 가치 V0 = B0 + 예측 기간 Σ RIt ÷ (1 + r)^t
- 예측 이후 잔여이익은 매년 지속계수 ω만큼 줄며, N년 시점 가치는 RIN × ω ÷ (1 + r − ω)이고 이를 현재로 할인합니다.
- S-RIM = B0 + B0 × (ROE − r) × ω ÷ (1 + r − ω)(장부가치 고정)
원리
장부가치는 주주가 회사에 넣어 둔 자본입니다. 회사가 그 자본으로 정확히 자기자본비용만큼 번다면 가치는 장부가치와 같습니다. 자기자본비용을 넘는 수익, 즉 잔여이익만 가치를 더합니다. 높은 수익은 경쟁으로 점차 사라지는 경향이 있어 예측 이후에는 잔여이익이 서서히 줄도록 합니다. ROE가 r보다 낮으면 잔여이익이 음수가 되어 가치가 장부가치보다 낮아집니다.
예제 풀이
기본값: B0 = 25달러, ROE 14%, 요구수익률 9%, 배당성향 30%, 예측 5년, ω = 0.8, 주가 30달러
- 장부가치는 매년 1 + 0.14 × 0.7 = 1.098배로 늘어납니다. RI1 = 0.05 × 25 = 1.25달러, RI5 = 0.05 × 36.34 ≈ 1.82달러
- 1~5년 잔여이익의 현재가치 ≈ 5.82달러
- 5년 시점 감소 구간 가치 = 1.82 × 0.8 ÷ 0.29 ≈ 5.01달러, 현재가치 ≈ 3.26달러
- 내재가치 = 25.00 + 5.82 + 3.26 ≈ 34.08달러, 적정 PBR = 1.36배
- 주가 ÷ 내재가치 ≈ 88%, S-RIM 가치 ≈ 28.45달러, 5년 후 장부가치 ≈ 39.90달러
| 현재 주당 장부가치 (B₀) | 주당 내재가치 |
|---|---|
| 6.25 | $8.52 |
| 12.5 | $17.04 |
| 18.8 | $25.56 |
| 25 | $34.08 |
| 31.2 | $42.60 |
| 37.5 | $51.11 |
| 50 | $68.15 |
결과 해석
주가가 내재가치보다 낮다면 시장이 내 가정보다 낮은 성과를 예상하거나 저평가일 수 있습니다. 결과는 ROE, r, ω에 매우 민감하므로 여러 값으로 확인하십시오. 장부가치가 의미 있는 은행 등 금융회사에 특히 잘 맞습니다.
흔한 실수
- 최고 실적 해의 ROE가 계속된다고 가정하는 경우
- 요구수익률을 지나치게 낮게 잡는 경우
- 근거 없이 ω = 1(초과수익 영구 지속)을 쓰는 경우
- 장부가치가 음수이거나 왜곡된 회사에 적용하는 경우
자주 묻는 질문
잔여이익이란 무엇인가요?
자기자본 장부가치에 대해 주주가 요구하는 수익을 넘는 이익입니다.
S-RIM은 무엇인가요?
장부가치를 고정하고 초과이익이 ω로 줄어든다고 보는 간편 잔여이익모형으로, 한국에서 널리 쓰입니다.
지속계수 ω는 얼마로 넣나요?
0~1 사이 값이며 작을수록 초과이익이 빨리 사라집니다. 0.8, 0.9, 1을 넣어 범위를 보는 경우가 많습니다.
요구수익률은 무엇을 쓰나요?
보통 CAPM으로 구한 자기자본비용이나 BBB- 회사채 수익률 등 투자자가 납득할 수 있는 기준을 씁니다.
출처: Ohlson, J. A. (1995). Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation. Contemporary Accounting Research, 11(2). · CFA Institute, Equity Valuation: Residual Income Valuation (CFA Program curriculum)