홍라이프 계산기사용자본이익률(ROCE) 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
사용자본이익률(ROCE)은 사업에 묶인 장기 자본으로 영업이익을 얼마나 버는지 나타냅니다. 이자와 세금 차감 전 이익을 쓰므로 부채 수준과 세금 상황이 다른 회사도 비교할 수 있어, 설비가 많이 필요한 업종에서 특히 자주 쓰입니다.
계산 방법
- 사용자본 = 총자산 − 유동부채(= 자기자본 + 비유동부채)
- ROCE = EBIT ÷ 사용자본
- ROCE = 영업이익률(EBIT ÷ 매출) × 자본회전율(매출 ÷ 사용자본)
- 세후 ROCE = EBIT × (1 − 세율) ÷ 사용자본
- 자본비용 초과 이익 = 세후 EBIT − 사용자본 × 세후 자본비용
원리
모든 사업에는 건물, 기계, 재고 같은 자본이 필요합니다. ROCE는 그 자본을 얼마나 생산적으로 쓰는지 묻습니다. ROCE를 이익률과 회전율로 나누면 개선 방법이 두 가지임을 알 수 있습니다. 매출 1단위에서 더 많이 벌거나, 매출 1단위에 필요한 자본을 줄이는 것입니다. 세후 ROCE를 자본비용과 비교하면 채권자와 주주에게 충분히 보상할 만큼 버는지 알 수 있습니다.
예제 풀이
기본값: EBIT 1,800,000달러, 총자산 12,000,000달러, 유동부채 3,000,000달러, 매출 15,000,000달러, 세율 21%, 자본비용 9%
- 사용자본 = 12,000,000 − 3,000,000 = 9,000,000달러
- ROCE = 1,800,000 ÷ 9,000,000 = 20%
- 영업이익률 = 12%, 자본회전율 ≈ 1.67
- 세후 ROCE = 1,800,000 × 0.79 ÷ 9,000,000 = 15.8%, 자본비용 대비 초과분 = 6.8%
- 자본비용 초과 이익 = 1,422,000 − 810,000 = 612,000달러
| 영업이익 (EBIT) | 사용자본이익률 (ROCE) |
|---|---|
| 450,000 | 5% |
| 900,000 | 10% |
| 1.35e+06 | 15% |
| 1.8e+06 | 20% |
| 2.25e+06 | 25% |
| 2.7e+06 | 30% |
| 3.6e+06 | 40% |
결과 해석
ROCE가 자본비용보다 훨씬 높으면 경쟁력 있는 사업일 가능성이 크고, 낮으면 그 자본을 다른 곳에 쓰는 편이 낫다는 뜻입니다. 필요한 자본 규모가 업종마다 크게 다르므로 같은 업종끼리 비교하십시오. 여러 해 추세를 보고, 가능하면 기초·기말 평균 사용자본을 쓰는 것이 좋습니다.
흔한 실수
- EBIT 대신 당기순이익을 쓰는 경우
- 연중 큰 인수가 있었는데 기말 자본만 쓰는 경우(평균 사용)
- 자산 집약도가 크게 다른 업종끼리 비교하는 경우
- 사용자본을 부풀리는 대규모 현금을 무시하는 경우
자주 묻는 질문
좋은 ROCE는 얼마인가요?
꾸준히 자본비용을 넘는 수준이면 좋으며, 업종마다 수준이 다릅니다.
ROE와는 어떻게 다른가요?
ROE는 순이익과 자기자본만, ROCE는 영업이익과 장기 자본 전체를 씁니다.
ROIC와는 어떻게 다른가요?
비슷하지만 ROIC는 보통 세후 영업이익과 이자부 부채 + 자기자본을 자본으로 씁니다.
자본회전율이 낮으면 나쁜 건가요?
반드시 그렇지는 않습니다. 설비가 많이 필요한 업종은 회전율이 낮은 대신 이익률이 높을 수 있으므로 두 요소를 함께 보십시오.
출처: CFA Institute, Financial Analysis Techniques (return on capital measures) · Koller, Goedhart & Wessels (McKinsey), Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies