홍라이프 계산기투하자본이익률(ROIC) 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
투하자본이익률(ROIC)은 채권자와 주주가 넣은 돈으로 회사가 세후 영업이익을 얼마나 버는지 나타냅니다. 투자자는 ROIC를 가중평균자본비용(WACC)과 비교해 사업이 가치를 만들고 있는지 판단합니다.
계산 방법
- NOPAT = EBIT × (1 − 유효세율)
- 평균 투하자본 = (기초 + 기말 이자부 부채) ÷ 2 + (기초 + 기말 자기자본) ÷ 2
- ROIC = NOPAT ÷ 평균 투하자본
- 세전 ROIC = EBIT ÷ 평균 투하자본
- ROIC − WACC(%포인트)
원리
투자자는 감수한 위험에 대한 보상을 기대하며, 그 기준이 WACC입니다. 사업이 쓰는 자본으로 그보다 많이 벌면 추가 투자 1달러마다 가치가 늘고, 적게 벌면 성장할수록 가치가 줄어듭니다. NOPAT을 쓰는 것은 이자 지급 전, 영업 관련 세금 후의 이익으로 모든 자본 제공자에게 돌아갈 수 있는 이익이기 때문입니다. 1년 이익을 그 이익을 만든 자본과 맞추기 위해 자본은 기초와 기말의 평균을 씁니다.
예제 풀이
기본값: EBIT 12,000,000달러, 세율 22%, 부채 30,000,000 → 34,000,000달러, 자기자본 46,000,000 → 50,000,000달러, WACC 8%
- NOPAT = 12,000,000 × 0.78 = 9,360,000달러
- 평균 투하자본 = 32,000,000 + 48,000,000 = 80,000,000달러
- ROIC = 9,360,000 ÷ 80,000,000 = 11.7%
- 세전 ROIC = 12,000,000 ÷ 80,000,000 = 15%
- ROIC − WACC = 11.7 − 8 = 3.7%포인트로 자본비용을 넘는 수익입니다.
| 해당 연도 영업이익 (EBIT) | 투하자본이익률 (ROIC) |
|---|---|
| 3e+06 | 2.93% |
| 6e+06 | 5.85% |
| 9e+06 | 8.77% |
| 1.2e+07 | 11.7% |
| 1.5e+07 | 14.63% |
| 1.8e+07 | 17.55% |
| 2.4e+07 | 23.4% |
결과 해석
양(+)의 차이가 꾸준히 유지되면 경쟁 우위가 있을 가능성이 큽니다. 차이가 0 근처면 성장이 가치를 거의 더하지 않고, 음수면 자본비용을 감당하지 못한다는 뜻입니다. 분석가들은 초과 현금을 빼거나 리스 부채를 더하는 등 자본을 조정하기도 하므로, 조정한 수치를 넣어 다른 버전도 확인해 보십시오.
흔한 실수
- NOPAT 대신 당기순이익을 쓰는 경우
- 매입채무 같은 무이자 부채를 투하자본에 넣는 경우
- 기준이 다른 WACC와 비교하는 경우
- 대규모 인수 후 기말 자본만 쓰는 경우
자주 묻는 질문
좋은 ROIC는 얼마인가요?
꾸준히 WACC보다 높은 수준이 좋으며, 얼마나 높아야 하는지는 업종마다 다릅니다.
왜 WACC와 비교하나요?
자본 수익률이 그 자본의 비용을 넘을 때만 가치가 생기기 때문입니다.
초과 현금은 빼야 하나요?
영업에 쓰이지 않는 현금이므로 빼는 분석가가 많습니다. 회사 간에 기준을 맞추십시오.
ROIC와 ROE는 어떻게 다른가요?
ROE는 주주 몫만 보고 부채가 늘면 높아질 수 있지만, ROIC는 부채와 자기자본을 함께 보므로 자금 조달 방식의 영향을 덜 받습니다.
출처: Koller, Goedhart & Wessels (McKinsey), Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (ROIC) · Damodaran, A., Return on Capital (ROC), Return on Invested Capital (ROIC) and Return on Equity (ROE): Measurement and Implications (NYU Stern working paper)