홍라이프 계산기지속가능 성장률 계산기 쉽게 이해하기 — 개념과 원리
지속가능 성장률(SGR)은 회사가 새 주식을 발행하지 않고 부채비율과 수익성을 그대로 유지하면서, 유보이익만으로 매출과 이익을 늘릴 수 있는 최대 성장률입니다. 경영자와 분석가가 성장 계획에 외부 자금이 필요한지 판단할 때 씁니다.
계산 방법
- ROE = 순이익 ÷ 평균 자기자본(기말을 비우면 기초 자기자본)
- 유보율 b = 1 − 배당금 ÷ 순이익
- SGR = ROE × b
- 기말 자기자본을 쓰는 교과서 형태 ROE × b ÷ (1 − ROE × b)도 비교용으로 보여 줍니다.
원리
유보이익은 자기자본을 늘립니다. 부채비율을 유지한다면 그 비율만큼 부채도 늘릴 수 있으므로 전체 자본은 자기자본과 같은 속도, 즉 유보이익 ÷ 자기자본 = ROE × b로 늘어납니다. 자산회전율과 이익률이 일정하다면 매출과 이익도 같은 속도로 성장할 수 있습니다. 이보다 빨리 성장하려면 부채를 더 쓰거나, 증자하거나, 듀폰 분석의 ROE 구성 요소인 이익률·자산회전율·레버리지를 개선해야 합니다.
예제 풀이
기본값: 순이익 8,000,000달러, 배당금 2,400,000달러, 자기자본 48,000,000 → 52,000,000달러
- 평균 자기자본 = 50,000,000달러, ROE = 8,000,000 ÷ 50,000,000 = 16%
- 배당성향 = 30%, 유보율 = 70%, 유보된 이익 = 5,600,000달러
- SGR = 16% × 0.70 = 11.2%
- 다른 형태 = 0.112 ÷ (1 − 0.112) ≈ 12.61%
| 해당 연도 순이익 | 지속가능 성장률 |
|---|---|
| 2e+06 | -0.8% |
| 4e+06 | 3.2% |
| 6e+06 | 7.2% |
| 8e+06 | 11.2% |
| 1e+07 | 15.2% |
| 1.2e+07 | 19.2% |
| 1.6e+07 | 27.2% |
결과 해석
계획한 성장률이 SGR보다 높다면 차입 확대, 증자, 배당 축소, 수익성 개선 중 하나가 필요합니다. 성장률이 SGR보다 훨씬 낮다면 현금이 쌓여 주주 환원을 늘릴 여력이 있을 수 있습니다. 두 공식은 ROE를 계산하는 자기자본 기준이 달라 값이 조금 다르므로, 비교할 때는 같은 공식을 쓰십시오.
흔한 실수
- 평균 자기자본 기준 ROE에 기말 기준 공식을 섞어 쓰는 경우
- 일회성 이익이 큰 해를 기준으로 삼는 경우
- 유보 자본을 줄이는 자사주 매입을 무시하는 경우
- SGR을 자금 조달 기준이 아닌 성장 예측치로 보는 경우
자주 묻는 질문
지속가능 성장률 공식은 무엇인가요?
SGR = ROE × 유보율입니다.
SGR보다 빨리 성장하면 어떻게 되나요?
외부 자금 조달, 레버리지 확대, 수익성 개선이 필요합니다.
공식이 두 가지인 이유는?
ROE를 기초·평균 자기자본으로 계산하느냐, 기말 자기자본으로 계산하느냐의 차이입니다.
배당을 줄이면 SGR이 오르나요?
유보율이 높아지므로 SGR은 오르지만, 재투자 수익률이 자본비용보다 높을 때만 주주 가치가 늘어납니다.
출처: Higgins, R. C., Analysis for Financial Management (sustainable growth) · Ross, Westerfield & Jordan, Fundamentals of Corporate Finance (sustainable growth rate)